民生证券股份有限公司刘海荣,费晨洪近期对大庆华科实行切磋并宣布了切磋申诉《初次遮盖申诉：聚焦碳五和碳九深加工，应对变局攻守兼备》，本申诉对大庆华科给出增持评级，此刻股价为14.03元。

　　大庆华科(000985)公司是中国石油旗下从事裂解碳五和碳九资源深加工的稀缺标的。公司是由中国石油控股的炼油副产物深加工企业，中国石油大庆石化控股公司55.03%；大庆高新国有资产运营有限公司持有公司股份8.47%。公司要紧以大庆石化120万吨乙烯裂解装备的碳五、碳九馏份为要紧原料，从事石化新质料、细腻化工产物的开垦、临盆和出卖。2023年公司竣工出卖收入20.00亿元，同比-23.34%，竣工归母净利润567.67万元，同比-63.16%。2024年上半年公司竣工出卖收入9.68亿元，同比-13.26%，竣工归母净利润802.23万元，同比5432.29%。裂解原料轻质化，公司原料资源持久上风或将深化。公司要紧对裂解碳五和裂解碳九馏分实行深加工，此中裂解碳五要紧欺骗此中的异戊二烯、间戊二烯、环戊二烯/双环戊二烯组分。涉及下游产物搜罗异戊二烯橡胶、SIS弹性体、C5石油树脂、甲基氢化苯酐、不饱和聚酯树脂和DCPD树脂等。裂解碳九要紧用于碳九石油树脂。裂解碳五和碳九原料高度依赖于油头乙烯的副产，近年国内乙烯原料轻质化过程明显，轻质化裂解门途占比晋升晦气于碳五和碳九原料供应。遵循测算，裂解碳五的原治表面满意率不妨从2023年的102.7%，降低至2026年的95.6%，裂解碳九的原治表面满意率将从2023年的118.8%降低至2026年的110.6%。公司动作中国石油的权属子公司，正在原料供应方面享有上风。且大庆石化120万吨/年乙烯扩产至138万吨/年，公司原料获得进一步保险。家产链再掘金，新产物开垦与老装备挖潜并举。为进一步巩固家产链比赛力，公司一方面一连实行新产物开垦，贮藏了一批高附加值的新产物，如粘合剂用高软化点碳五树脂、异戊烯改性双环戊二烯石油树脂等；另一方面环绕现有家产链，通过新修或技改，胀动丁二烯抽提装备碳四炔烃尾气接收项目、异戊二烯加氢装备扩能改造项目。上述产物和项目投放后，将对公司事迹发生主动影响。处置蜕变发力，职员精简和效能晋升明白。近年来，公司对处置系统实行了大马金刀的蜕变提效。员工总人数从2019年633人降低至2023年的469人，降低幅度达26%。同期人均创收从2019年的340.58万元，晋升至2023年的426.48万元。职员精简，效能晋升明白。投资倡议：公司是中国石油旗下从事碳五和碳九深加工的上市公司，乙烯裂解原料轻质化，或导致合连原料偏紧，公司原料保险不变，且新项目新产物不时推出，处置效能有所晋升。咱们估计公司2024-2026年归母净利润不同为0.27、0.85、1.48亿元，EPS不同0.21、0.66、1.14元，现价（2024年09月18日）对应PE不同为66x、21x、12x，公司营业粘性较高、结余伸长速率较疾，有原料供应上风，咱们看好公司改日生长性，初次遮盖，予以“仔细推举”评级。危机提示：1）安笑临盆的危机；2）产物价值大幅震荡的危机；3）节能减排恳求进一步加紧的危机。